没有硝烟的中美贸易战 欧菲光的突围与反击

　　随着中美贸易战日趋激烈，“美国商务部实体清单”等政策进一步发难，在全球经济形势的动荡变革中，世界大变局正在加速演进，中国正站在一个历史性的转折点上，首当其冲的就是半导体行业的解困。

　　在华为遭遇美国多轮制裁的同时，光学巨头的欧菲光（002456.SZ）也不能幸免。1月25日晚间，光学巨头欧菲光发布关于公司股价异动的公告指出，网传欧菲光出售华南厂给立讯精密为不实报道，但同时也表示，欧菲光目前确实在拟筹划出售相关子公司的全部或部分资产，或将包括广州得尔塔影像技术有限公司、江西慧光微电子有限公司、南昌欧菲显示科技有限公司和江西晶润光学有限公司。

　　事实上，早在2020年7月21日，美国工业安全局（BIS）就宣布将把南昌欧菲光科技等11家中国公司列入美国商务部实体清单。尽管欧菲光呼吁美国重新审视，但苹果已经开始考虑增加其他的模组供应商，欧菲光多次陷入“被剔除出苹果供应链”的传闻中，导致股价多次波动，引得市场观望情绪日渐发酵，而这次的出售传言不过是再次的故事重演。

　　苹果产业链的围城 企业利润的逐渐缩减

　　彼时之蜜糖，此时之砒霜。苹果产业链就像是钱钟书先生笔下的“围城”，城中的人出不去，城外的人难进来。苹果产业链中的公司因为苹果带来快速增长的同时，却也将自己的命运扼制在苹果的手中。强大如华为，去年8月的一句“华为的手机没有芯片了，没有供应了”，也让人心悸于美国制裁的影响，而今年为打破芯片桎梏，华为含泪送别荣耀，让新荣耀不在美国的美国商务部实体清单上，也是用心良苦。

　　除此之外，围城里的厮杀也从来不少。立讯精密抢单瑞声科技，立讯订单被歌尔截胡，蓝思科技又杀入歌尔领地，高通、三星、台积电之间相互制衡，围城内的所有玩家都无一不是苹果手中的棋子，而这盘大旗只有一个赢家，就是苹果。

　　仔细去推敲苹果产业链的布局，其实不管苹果这条产业链上有多少赛道的多少布局，美国永远牢牢把控着最核心的技术和产品制造，韩国、日本和中国台湾其次，而大陆在这条产业链上长时间位于底部，被看重最多的不过是人口红利，其中最密集的赛道之一就是模组。欧菲光就是这条赛道最为突出的代表，也就自然成为被猎杀的头号对象。

　　当然，无独有偶，苹果产业链里的大多数企业的话语权并不高，利润也被盘剥得越来越少，基本上就只是赚个吆喝。

　　据传，苹果GSM（全球供应链经理）与台湾一家光学企业谈判，苹果的一堆评估报告对这家企业的产品良率、镜头产品射出成型状态、产线规模、物料进口甚至加工成本一清二楚，对方9.9美元的成本，被给出了售价1.1美元的决定，令人不寒而栗。而早前的2013年，极特先进在苹果决定用蓝宝石替代康宁的玻璃屏幕事，花9亿美金盖蓝宝石工厂；但一年后就因苹果觉得蓝宝石成本高且易碎，极特先进被放弃，最后裁员破产散场。台湾触摸屏生产商TPK为了苹果屏幕，6年里烧光了代工赚的12亿新台币，然而随后的2010年就被苹果以供应链安全为由，迫使将技术专利对外授权，为自己招来竞争对手，故事的结尾也就不必赘述。

　　类似苹果产业链的操作，在特斯拉的产业链上也非常明显，特斯拉在中国也几乎没有任何核心研发团队。有媒体统计，在特斯拉的网站上面向中国大陆招聘的1831个职位中，大多数都属于生产、交付、销售、客户支持等岗位，制造技术的研发岗位极少，软件和人工智能的更是几乎没有。

　　由此不难看出，在产业链的捆绑上，掌握不了核心技术，还把订单寄托在别人身上，无疑是吃着自己的带血馒头，终将难以为继。

　　中国的突围与弯道超车 处于价值洼地的欧菲光

　　在一个纯代工的苹果产业链中，与其丧失自主性给苹果打工，独辟蹊径也不失为一种明智的做法。苹果已然是食之无味弃之可惜的鸡肋，目前国产企业在苹果产业链里处境维艰，但是迫于没有核心技术，只能任其压榨。

　　欧菲光出售相关子公司确实是令人诧异的，但是细思之下，结合欧菲光高端制造业龙头的定位，公司拒绝再做打工仔说明是有技术有底气的，是一个“想当将军的好士兵”。另一方面，这也是国之大势所趋，在中国走向高端科技的路上，欧菲光只是打响了第一炮，后续随着国产企业的强大，势必有更多的企业自立自强。

　　虽然，中国从底层一步步向上走的路途十分艰难，但前进的步伐却从未停止。现阶段，高端设备制造已经上升为我国重大战略，中国正着力补短板、强弱项，继续完成之前一度被延缓的制造业升级战略规划，在关键基础材料、核心基础零部件、先进基础工艺、产业技术基础上实现基本的“国内循环”。后续随着“双循环”格局下本土下游对国产高端装备的需求不断上升，叠加国内多维产业政策支持、本土产业链的协同合作，中国在半导体设备、工业机器人等领域具有自主技术实力的高端装备企业将加速崛起。

　　聚焦中国自身的高端制造，已经是大势所趋，未来华山论剑，谁又能忽视中国的力量。

　　像欧菲光这样的龙头企业先发优势明显，将进一步加码中国制造的转型升级。目前，触控业务独立发展后的欧菲光实现了轻装上阵，高度聚焦光学核心业务，高端单摄、多摄，屏下光学和超声波指纹识别模组等高端产品占比不断提升，为公司营收规模增长和盈利能力提升提供了有力支撑。并且，欧菲光的主要产品的关键原料已实现部分或全部自产，内制化程度不断提高，生产具备高度的灵活性和及时应变能力，规模效应和上下游协同效应明显，市场竞争优势快速提升。

　　不久前，欧菲光发布的定增预案已获证监会核准批复，后续将大力发展高像素光学镜头建设、3D 光学深度传感器建设、高像素微型摄像头模组建设等项目，若此次定增顺利进行，欧菲光的光学光电生产产线规模将得到进一步扩大，镜头产能的供给能力可充分提高，有利于公司产业化规模的持续扩大，为欧菲光进一步摆脱苹果影响、加码自身核心竞争力增加了有效的筹码。

　　具体将业务结构拆分：2019年，从摄像头模组业务来看，欧菲光出货量约为6.6亿件，舜宇出货量约为5.4亿件；而从镜头业务来看，定增投产后欧菲光的镜头产能确定进入全球第一阵营。尽管定增投产还未落地，但是有合肥投资的背书，确定性较大。

　　镜头是摄像头产业链上游重要元器件，技术门槛高，产品毛利率高。舜宇镜头毛利率约45%，台湾大立光更是高达60-70%毛利率。欧菲光定增投产后预计镜头年产达到9.8亿颗，目前舜宇的年产能160kk/月，即年产19.2亿颗。

　　从三季报可以看出，2020年光学镜头业务已经成长为欧菲光新的业绩增长点。数据显示，欧菲光光学镜头业务发展顺利，产能利用率持续提升，出货量逐月攀升，2020年前三季度光学镜头业务销量为1.32亿颗，同比增长29.28%，综合良率保持行业领先水平。

　　值得注意的是，欧菲光镜头自供率逐渐提升。2020年半年报数据显示，公司光学镜头对内自供摄像头模组实现营业收入2.29亿元，同比增长77.39%。公司整体盈利能力进一步提升。

　　然而，目前欧菲光的市值却仅约为舜宇的15%，即使加上欧菲光定增未落地的因素影响，也不难看出，欧菲光的估值尚处于洼地。未来如果欧菲光镜头自供率持续提升，那么市场对舜宇的高估值逻辑显然能够推演至欧菲光，无论是盈利还是估值，欧菲光后续的想象空间都值得打开。

　　暴风雨中飞翔 欧菲光绝地反击的硬核实力

　　实际上，近年来，欧菲光目前把目光聚焦在自己的主动权和转型升级中，效果已逐渐显现，从欧菲光的一系列动作不难看出，掌握核心技术才能挺起腰杆。

　　以欧菲光2017年设立的子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司（现已更名为江西晶超光学有限公司）为例，其已进军光学镜头产业，并于2018年收购了富士天津100%股权及其相关镜头专利共计1,040件，进一步完善了公司在光学镜头领域的布局。

　　同时，欧菲光还在持续加大高端产品的研发和量产出货，2020年高端产品占比提高，产品结构进一步改善。业内人士表示，夯实基础的中低端产品，追求卓越的中高端产品，以高利润的新型产品打破现有产品的市场空间天花板，突破价格竞争日益激烈的局面，持续为欧菲光引入新的利润增长点。

　　这一突破让欧菲光在竞争加剧的环境中持续提升盈利水平，2020年1-9月，欧菲光整体毛利率提升0.84个百分点。随着光学镜头应用领域的不断拓宽，以及国家出台更多关于光学镜头等光学成像系统元器件的政策支持，高像素光学镜头市场前景十分广阔。

　　根据欧菲光业绩预告，预计2020年归属于上市公司股东的净利润为8.10亿元-9.10亿元，同比增长59%-78%；预计扣除非经常性损益后的净利润为7.15亿元-8.60亿元，同比增长123%-168%。此前，欧菲光已实现近五年营收逐年递增，彰显业务和管理能力，其中2019 年公司实现营业收入519.74 亿元，同比上升 20.75%；归母净利润达到 5.1 亿元，同比上升198.24%。

　　业绩增长潜力的背后，是欧菲强硬的技术实力，这一点欧菲光作为龙头，显然是苹果产业链的其他玩家难以比拟的。脱离苹果看似无奈，但现在看来，明知被剥削仍只能被剥削才是真正的无奈，有选择退出的权利，背后是不惧的底气。

　　最后引用任正非《星光不问赶路人》中的话，“我们可能依靠不了部分全球化平台，至少最先进的美国平台不支持我们。现在必须全面靠自己打造产品，这是我们的能力与战略极大的不匹配，是我们最薄弱的环节”。

　　但是，"沉默不是懦弱，忍耐不是麻木，善败者不亡。青春泣血，生命绽放光芒。我们正处在一个伟大的时代，同时又遭遇百年闻所未闻的风暴打击。翻滚的黑云，夹着电闪雷鸣、山崩地裂般地席卷我们。我们一时惊呆了，手足无措。当我们清醒过来，要像海燕一样，迎着雷电，迎着暴风雨嘶叫着飞翔，朝着一丝亮光，朝着希望，用尽全身力量搏击，奋斗，前进，再奋斗，再前进，嘶喊着胜利。岁月不负有心人。"